热门推荐
最新推荐
当前位置:光村网>财经>国君策略:节后有望反弹 关注科技股调整后的布局机会
财经
国君策略:节后有望反弹 关注科技股调整后的布局机会
更新时间:2019-11-08 08:03:05    点击率:1399

国庆期间,外部市场下跌,但a股充分反映了节前的风险,预计节后将反弹。建议关注科技股调整后的分布机会,把握第四季度绝对收入,布局新的β产业:银行、券商、媒体和汽车。

摘要

内外环境好于预期,市场预计假期后会反弹。9月底发布的国内采购经理人指数好于预期,缓解了人们对经济停滞的担忧,结束了库存移除,预计今年利润将触底。第三季度报告的预测显示,上市公司的利润增长率有望逐月提高。第13轮经贸谈判将开始,预计这对市场有利。国庆期间,外围股市有所下跌,但a股在假期前进行了全面调整,已经反映出悲观预期。因此,a股有望在假期后反弹。

国庆期间,外国股市下跌,美国股市消化了疲软经济的压力。美国股市先是下跌,然后在国庆日a股停牌期间上涨,而香港股市下跌约1%。预计海外交易对a股的负面影响将是有限的。国庆期间,原油期货下跌逾5%。美国债券收益率继续下降,离岸人民币小幅升值。美国和欧盟发布的Pmi和其他经济数据显示,全球经济面临巨大下行压力。澳大利亚和印度央行降息,美联储降息的可能性增加。从美股的表现来看,市场已经完全消化了疲软经济的压力。然而,美国和欧洲之间的贸易摩擦已经升级,英国仍然面临着在没有协议的情况下离开欧洲的风险,10月份海外市场的不确定性仍然很高。

a股已经针对国庆外部风险进行了全面定价,预计假日过后市场将反弹。在过去的20年里,从国庆节开始到10月15日,平均增长率为正,增长率为65%,但10月份的平均增长率为负。a股在10月份表现出动量效应,并在9月份和假期结束后的9月底继续保持这一趋势。历史上,国庆期间港股和美股的表现对节后a股有很大影响。考虑到a股在9月份的整体改善、假期前的全面调整以及假期期间外部市场的有限下跌,预计a股将在假期后反弹。

科技股在假期前进行了大幅调整,可能会在10月份进行战略性分配。截至2019年上半年末,科技部门的公共资金分配比例达到近六年来的新低,交易阻力很小。自2010年以来,科技行业的市盈率和市净率也低于30%。全球5g建设加速,中国的半导体销售和智能手机生产都显示出底部复苏的迹象,科技行业净资产收益率处于历史的底部。科技部门的超额收益率趋势领先于基本面,目前是科技部门长期牛市的起点。最近,科学技术部门大幅下滑。建议制定战略布局。

把握第三次胜利,丢掉一只手,规划新的β产业,如银行、证券交易商、媒体和汽车。在第四季度,市场将开始第三次输赢,也就是说,风格将转向绝对收入部门,如金融。前三季度表现不佳、估值较低的行业在第四季度表现较好。建议把握绝对收入类别,布局新的β产业,关注核心资产中的银行和券商,以及有可能扭转困境的媒体和汽车行业。银行趋势与公司利润相关,并将受益于利润底部确认。证券经纪行业将受益于a股的长期改善。媒体行业趋势与移动互联网市场相关,并将受益于政策放松和5g周期启动。汽车行业将受益于汽车销售的反弹。

目录

1.本周的核心思想

2.内外环境好于预期,市场预计假期后会反弹。

3.国庆期间,外国股市下跌,美国股市消化了疲软经济的压力。

4.a股已经完全消化了国庆的外部风险,预计国庆过后市场将反弹。

5.科技股在假期前进行了大幅调整,可能会在10月份进行战略性分配。

6.把握第三次胜利和失败,展示新的β

7.五维数据全景

文本

1.本周的核心思想

2.内外环境好于预期,市场预计假期后会反弹。

国内经济停滞的风险已经缓解,库存移除接近尾声,利润底部预计将在今年出现。9月份中国pmi为49.8,比上个月上升0.3个百分点,生产指数为52.3,比上个月上升0.4个百分点。总体pmi好于预期,缓解了市场对经济停滞的担忧。8月份,工业制成品库存同比增长2.2%,环比下降0.1个百分点。库存移除接近尾声,利润底部预计将在今年出现。

第三季度盈利预测显示,上市公司的盈利增长有望逐月改善。截至9月28日,313家公司公布了第三季度的盈利预测。今年上半年的平均收入增长率为14%。以预测增长率中值作为前三个季度的收益增长率预期,前三个季度的收益增长率预期中值为28%。从整体来看,排除一些异常公司,公布利润预测的公司前三季度的预期净利润同比增长-6.3%,而上述公司上半年的利润同比增长-11.3%,这表明样本公司第三季度的利润增长率有所提高。上市公司第三季度盈利增长预计将逐月回升。

第13轮经贸谈判将开始,预计这对市场有利。国庆节一周后,国务院副总理刘和将率团赴华盛顿举行第13轮高层经贸磋商。考虑到当前美欧之间紧张的贸易形势,亚太经合组织峰会将于11月中旬举行。领导人有望会面。由于美国大选和两国稳定的经济增长,双方都愿意取得一些进展。经过几轮重复后,市场对贸易谈判的预期相对较低,因此这一轮贸易谈判有望惠及a股。

国庆期间,外围股市小幅下跌,a股节前调整充分反映了悲观预期。国庆日a股停牌期间,美国股市小幅下跌,香港股市下跌约1%。与2018年国庆期间港股跌幅超过4%相比,2019年国庆期间外围市场的负面影响有限。由于a股自2018年国庆开幕至10月15日下跌超过10%,因此2019年国庆前市场将会有一个强劲的货币持有氛围,而a股自9月20日至30日将下跌约4%,这充分反映了国庆期间的不确定性。因此,国庆过后,a股有望在风险完全释放后反弹。

3.国庆期间,外国股市下跌,美国股市消化了疲软经济的压力。

国庆期间,外围股市主要下跌,但对a股的外围影响有限。国庆a股收市期间,大部分外围股市下跌,欧洲主要股指下跌约3%,美国股指先跌后涨,涨跌互现。a股50指数期货波动幅度较小,香港股市下跌约1%。中国台湾股市小幅上涨,而日本和韩国股市下跌约2%。与2018年国庆期间港股跌幅超过4%相比,2019年国庆期间外围市场不会对a股造成明显压力。

国庆节期间,大宗商品期货下跌,美国债券收益率下跌。国庆日a股停牌期间,大宗商品价格大幅下跌,纽约轻质原油期货合约下跌逾5%,铜期货合约下跌1%。美元指数在创下近两年新高后回落。10年期美国国债收益率继续下跌,下跌17个基点,至1.52%。人民币小幅升值,美元兑离岸人民币汇率为7.12。金价从下跌中反弹,纽约主要黄金合约收于1510美元。

美国pmi和就业数据显示,美国经济面临巨大下行压力,但股市已经完全消化。国庆期间,美国相继发布制造业和非制造业pmi、adp就业和非农业就业数据。所有数据表明,经济下行压力很大。制造业采购经理人指数跌至10年低点,非制造业采购经理人指数跌至3年低点。经济下行压力已经从制造业蔓延到非制造业。美国的两个新工作岗位都在13.5万左右的低水平。然而,由于糟糕的经济数据,美国股市周二和周三持续下跌。周四,在经济数据公布后,该板块大幅下跌,全天收盘为红色。尽管周五非农就业仍不理想,但美国股市却越来越高。这表明,经过两天的大幅下跌,市场已经消化了经济下滑。

印度和澳大利亚央行降息,而美联储的降息预期将会增加。欧元区10月1日公布的pmi降至45.7,为7年来的最低水平,而德国的pmi也降至41.4。德国五大经济研究机构将德国2019年和2020年的经济增长预期分别下调了0.3%和0.7个百分点。9月份,韩国cpi同比下降0.4%,这是历史上首次出现负值。德国和韩国在经济上高度依赖外国,它们的经济压力表明,全球券商面临更大的下行压力。在全球经济的压力下,各国央行纷纷降息。10月1日,澳大利亚联邦储备委员会(Australian Federal Reserve)宣布五个月来的第三次降息,将基准利率设定在创纪录低位。10月4日,印度央行宣布今年第五次降息,累计降息135个基点。美国相继发布低于预期的经济数据后,美联储主席鲍威尔表示,美联储必须尽最大努力维持经济稳定。美联储的降息预期明显改善。芝加哥商品交易所的美联储观察显示,美联储10月份降息25个基点的概率为80%,比前一周高出30个百分点。

美国和欧洲之间的贸易摩擦已经升级,英国首相宣布了离开欧洲的新计划。十月份海外市场的不确定性仍然很高。

4.a股已经充分消化了国庆的外部风险,预计国庆过后市场将反弹。

在过去的20年里,从国庆节开始到10月上半月,增长是积极的,但10月份的增长是消极的。因此,十月具有先抑后扬的特点。自1999年国庆黄金周实施以来,从过去20年国庆开放到10月上半月末,风全A指数平均增长了0.44%,其中13个为正,7个为负。在过去的20年里,10月份的风全a股指数平均上涨了0.8%,其中9个上涨为正,11个为负。

a股在10月份表现出明显的势头效应,预计在国庆节开幕后将上涨。我们将过去20年9月20日至30日和9月整月的风全A指数的表现分为表现好和表现差两组,并计算了10月8日至15日和10月份每组的平均增减。9月20日至30日表现良好,10月8日至15日和整个10月份的增幅分别比9月底表现不佳的增幅高0.78和0.83个百分点。9月份全年表现良好,10月8日至15日和10月份整体增幅分别比9月份高出1.83和2.95个百分点。研究表明,在国庆节和十月复牌后,a股的表现与九月底和九月底的表现呈正相关,市场表现出成交量效应。然而,9月整月的表现对国庆节和10月之后的表现的影响比9月底的表现更大。考虑到2019年9月a股在经历先涨后抑后涨的全月上涨0.77%,预计10月份将继续上涨趋势。

国庆期间,假日后外部市场的表现对a股产生了很大影响,但a股在假日前已经消化了外部负面风险。我们分别对恒生指数和标准普尔指数在过去20年国庆期间的表现进行了排序,将它们分为表现好和表现差两组,并计算了同年10月8日至15日和10月的平均风均线指数的涨跌。在国庆期间恒生指数表现良好的条件下,a股在10月8日至15日和整个10月期间分别比恒生指数上涨4.22%和6.23%。当标准普尔500指数在国庆期间表现良好时,a股在10月8日至15日和整个10月期间分别比恒生指数上涨了2.96和3.75个百分点。这说明a股在国庆节和10月恢复交易后的表现与港股和美股在国庆期间的表现正相关,市场表现出联动效应。另一方面,香港股市在国庆期间的表现对a股在国庆后和10月份的表现影响大于美国股市。考虑到2019年9月20日至30日风动指数下跌了近4%,2018年10月8日至15日风动指数下跌了10%以上,市场对假日前后业绩的预期已经很低。今年国庆期间,恒生指数下跌约1%,标普500指数下跌约0.3%,美国股市在过去两个交易日大幅反弹。因此,外部市场的表现应该比市场预期的要好。假期过后,a股不会受到外部市场的太大拖累。

5.科技股在假期前进行了大幅调整,可能会在10月份进行战略性分配。

科学和技术部门的机构职位很低,未来还有很大的职位空间。我们把电子元件、通信、计算机、媒体、电力设备和国防部队视为科技部门。2019年上半年末,科技部门公共资金分配比例下降2.8个百分点,至18.7%,为2013年第二季度以来的最低水平。机构投资者配置的科技股比例处于历史低点,未来还有很大的增持空间。

科技部门的估值处于历史低位。我们剔除了亏损和净资产为负的公司,并用整体方法计算了技术部门的估值。截至2019年9月底,自2010年以来,ttm为34.7倍,市净率为2.88倍,市净率为29.7%,市净率为27.1%。可以看出,目前科技股的估值处于历史低位。

科学技术部门的基础将迎来一个向上的转折点。2019年6月,中国工业和信息化部颁发了5g许可证。华为计划在下半年推出35万个5g基站,大大高于上半年的15万个,这表明5g的全球建设已经加快。然而,从2016年到2018年,中国三大运营商的资本支出连续三年下降。运营商的资本支出与移动通信网络建设密切相关。2015年资本支出高峰是4g网络密集建设期。从2020年开始,全球5g建设将加快,运营商的资本支出预计将回归上升趋势,推动科技产业繁荣向上。

科技部门的利润水平处于历史低位,科技部门的超额收益率领先于该部门的利润。技术部门相对于市场的超额收益率与该部门的净资产收益率密切相关,该行业的股价表现优于净资产收益率。目前,科技行业的净资产收益率处于2007年以来的最低水平。如果行业繁荣出现拐点,净资产收益率预计将停止下跌并回升,其股价将提前上涨。

科技行业的超额回报率领先于全球半导体销售、中国手机生产以及通信许可证发放等基本变量。科技行业的利润周期与全球半导体销售和中国手机生产密切相关。然而,科技股超额收益的趋势领先于半导体销售和手机生产,表明科技领域的投资需要关注预期变化,并给予足够的推进。历史上,每一轮技术市场的推出明显早于移动通信许可证的发放,这也反映了对技术行业趋势的预期影响。

科技牛市可持续长达3年,目前是科技领域长期牛市的起点。自2005年以来,从2007年底至2010年底和从2012年底至2015年底,科学和技术部门连续两个正超额回报周期。分别对应3g和4g周期,股价提前一年。目前,中国刚刚发行5g牌照,全球半导体销售增长率和中国手机生产增长率处于历史的底部,拐点开始出现。科学技术领域的净资产收益率也处于历史的底部。从基本面、估值和交易拥挤的角度来看,科技股目前正处于长期牛市的起点。

科技部门今年表现良好,近期全面调整,并制定了战略布局。科技部门在这一年表现良好,电子、计算机、通信和军事部门在增长中名列前茅,而电子部门增长了50%。然而,自9月10日以来,技术部门已经进行了大幅度调整,在前三个部门中,军事、计算机和通信部门下降了9%以上。考虑到科学和技术部门目前正处于一个长期上升周期的起点,建议科学和技术部门在节日后进行战略性布局。

6.把握第三次胜利和失败,展示新的β

第四季度的第三个赢家和输家将揭晓。4月9日,我们发布了《经济超预期,把握市场的三大赢家和输家》报告,强调上半年市场聚焦资本,下半年聚焦利润。随着对利润恢复的逐渐认识,今年市场上有三个赢家和输家:1)赢家和输家之一:确保早期投资收益兑现和下跌。2)赢家和输家2:利润恢复带来的早中晚投资机会的传递。在这个阶段,投资机会随着利润恢复预期的确认而落地。3)赢家和输家3:风格转向绝对收入部门,如金融。随着利润复苏预期的蔓延,市场投资机会逐渐从利润确定性的消费转移到更加灵活的tmt板块,这意味着第二个赢家和输家已经处于真相验证期,第三个赢家和输家即将开盘。

关注年末风格变化,积极推出新的“β”品种,把握跨年度市场。新年市场具有在风格扩散下崛起的特点。建议把握具有估值优势的绝对收入品种。自2012年以来,前三季度表现最差的五个行业在第四季度平均增长6.56%,前三季度表现最好的五个行业在第四季度平均增长2.93%,前四年前三季度表现最差的五个行业在第四季度表现更好。这表明跨年度市场具有再次上升的特征。自2012年以来,第三季度末市净率最低的五个行业第四季度平均上涨8.58%,市净率最高的五个行业第四季度平均上涨0.39%。七年中有五年的最低市净率的五个行业在第四季度表现更好。这说明跨年度市场应该掌握具有估值优势的绝对收益品种。

鉴于跨年度市场,建议注意:1)核心资产:银行和证券交易商。随着市场利润触底回升的明显趋势,企业整体资产质量将得到改善,银行不良率将得到弥补。历史上,银行业的超额收益率与工业企业的利润有很强的相关性。三季度报告的利润底部进一步证实,银行业预计将出现反弹。目前,全球货币宽松,风险偏好增加,国内利润底部将得到验证,a股有望中长期改善。非银行金融部门的超额收益率与股票市场有很强的相关性,证券部门具有长期配置价值。建议配置具有客户资源优势的国有银行和综合实力较强的总经纪人。

2)困境逆转:媒体、汽车。媒体行业的基本效用较低,商誉受损程度较高,是宽松政策利润率的催化剂。媒体行业的超额收入与移动互联网市场的增长率有很强的相关性。5g的发展和游戏文化产业监管的适度放松,都有利于移动互联网的发展,从而推动了媒体行业的发展。汽车行业去年下半年的销售基础相对较低。月度数据显示销售复苏已经确立。制造商库存的增长率跌至历史低点。经销商库存也从年初开始大幅下降。汽车行业的超额收益率与汽车销量密切相关,销售触底将推高汽车行业的股价。今年汽车和媒体行业的增长率落后于市场,而且价格与账面比率处于历史的底部。建议关注国有企业改革催化下的传媒行业龙头企业,以及竞争实力强、受益于新产品周期的整车及相关零部件企业。

7.五维亮点

秒速牛牛app 福建11选5 甘肃11选5

© Copyright 2018-2019 synbroint.com 光村网 Inc. All Rights Reserved.